財(cái)政部網(wǎng)站昨日表示，啟動(dòng)支持地方政府建設(shè)地下綜合管廊和“海綿城市”的試點(diǎn)工作。由于其只是試點(diǎn)工作，所以實(shí)時(shí)帶來(lái)的盈利貢獻(xiàn)可能較小，但雖然如此，它反映了政府現(xiàn)時(shí)較數(shù)年前更有決心興建地下管道網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)聯(lián)塑作為市場(chǎng)份額超過(guò)10%的塑料管材生產(chǎn)商龍頭，如果上述試點(diǎn)工作展開一至兩年后全面推開，必將成為主要的受益者之一。該公司的股價(jià)在過(guò)去兩周反彈9%，但目前6.6倍2016年市盈率的估值仍然便宜。我們重申買入評(píng)級(jí)，基于8.2倍2016年市盈率(過(guò)去六年的平均水平)，目標(biāo)價(jià)為6.1港元。
投資亮點(diǎn)
啟動(dòng)支持當(dāng)?shù)卣膬身?xiàng)建設(shè)試點(diǎn)工作：(一)2016年地下綜合管廊試點(diǎn)工作：這是一個(gè)綜合的概念，包括水管和用于電信、燃?xì)?、電力的管道。每個(gè)省份可以推薦一個(gè)城市參加。我們估計(jì)將有超過(guò)10個(gè)城市被選出。每個(gè)城市將獲得政府連續(xù)三年每年3億元至5億元人民幣的補(bǔ)貼。(二)2016年建設(shè)“海綿城市”試點(diǎn)工作：海綿城市的概念是收集雨水，讓其可于所設(shè)的范圍內(nèi)使用。每個(gè)省可以推薦一個(gè)城市參加。我們預(yù)計(jì)將有10至15個(gè)城市被選出。每個(gè)城市將得到政府連續(xù)三年每年4億元至6億元人民幣的補(bǔ)貼。
短期內(nèi)的收入貢獻(xiàn)有限。我們估計(jì)每年涉及的政府補(bǔ)貼達(dá)到100億元左右。然而，由于項(xiàng)目開支還包括其他材料，如水泥、鋼管和混凝土管，因此我們相信，其占中國(guó)聯(lián)塑塑料管道業(yè)務(wù)帶來(lái)的潛在收入貢獻(xiàn)或只是低個(gè)位數(shù)。
有機(jī)會(huì)在一兩年內(nèi)帶來(lái)更高收入貢獻(xiàn)。如果PPP(公私合作)模式有一些成功案例，該試點(diǎn)工作有可能將成為常規(guī)程序。如果每年涉及的城市增加到50到100個(gè)，收入貢獻(xiàn)可能會(huì)增加至高個(gè)位數(shù)甚至兩位數(shù)。目前，我們的模型并無(wú)考慮這個(gè)因素，因此我們的預(yù)測(cè)將有上行空間。
估值仍具吸引力。由于市場(chǎng)情緒改善和市場(chǎng)預(yù)期國(guó)家出臺(tái)財(cái)政政策支撐經(jīng)濟(jì)，中國(guó)聯(lián)塑的股價(jià)在過(guò)去兩周上漲了9%。由于公司目前的估值(6.6倍2016年市盈率)僅略高于六年低位，我們認(rèn)為股價(jià)仍有上行空間。重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為6.1港元(8.2倍2016年市盈率)，潛在上行空間為24%。中國(guó)銀河國(guó)際金融控股有限公司
